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重點

波羅海交所干散貨指數(shù)(BDI)第四季度，由于港口擁堵緩解和中國需求疲軟，仍處于較低水平。

國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計2023年全球經(jīng)濟(jì)將上漲2.7%，2024年將上漲3.2%。在最糟糕的情況下，IMF預(yù)測GDP2023年和2024年各上漲1.2%和1.6%。

預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)增長4.4%，2024年增長4.5%。但仍存在未來防疫措施、解決中國房地產(chǎn)危機(jī)持續(xù)不確定性、全球經(jīng)濟(jì)放緩對出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的影響等經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

2023年，鐵礦石和煤炭需求將停滯不前，糧食供應(yīng)將保持穩(wěn)定。由于全球經(jīng)濟(jì)增長停滯，小型散貨增長將減弱。隨著經(jīng)濟(jì)條件的改善，2024年可能是干散貨需求更加可觀的一年。

散貨船船隊預(yù)計2023年增長2.1%，2024年增長1.8%。由于舊噸位拆解量預(yù)計在2023年增加，EEXI和CII正式實施后，運力供應(yīng)可能進(jìn)一步下降2-3%。

預(yù)計2023年貨物需求增長將放緩，增長0-1%，增長2024年，增長2-3%。2023年和2024年，運力供應(yīng)將下降0-1%和1.8%。因此，我們預(yù)計未來兩年供需平衡將收縮。

近期研究

到目前為止，第四季度，BDI自2022年上半年以來，平均值為1.592點，明顯放緩。由于房地產(chǎn)行業(yè)蕭條和新冠肺炎封控政策，中國鐵礦石需求低迷，擁堵程度下降，2022年下半年波羅海交所海角航線指數(shù)同比下降68.9%。目前的比例與2019年和2020年非常相似，標(biāo)志著2021年和2022年上半年港口擁擠驅(qū)動正循環(huán)的結(jié)束。截至目前，BDI平均比去年同期低33.4%。

船舶的資產(chǎn)價格已經(jīng)開始下降。自6月以來，五年級二手船的平均價格下降了16.9%。較小的船型板仍然保持著較高的價值，而五年級的海角船目前的價格是新船的60%，這反映了市場的低迷。新船價格也略有下降，但仍同比上漲2.1%。

盡管運價較低，但由于海角船舶和巴拿馬船舶煤炭運輸量和噸英里數(shù)的增加，2022年噸英里數(shù)仍同比增長1.8%。隨著歐盟對俄羅斯煤炭制裁的生效，歐洲開始從更遠(yuǎn)的地方進(jìn)口煤炭，而俄羅斯將其煤炭出口轉(zhuǎn)向亞洲市場。與去年同期相比，俄羅斯煤炭出口和歐盟煤炭進(jìn)口的平均航程增長了28%和38%。由于烏克蘭糧食運輸量下降，小船未能受益，但面臨噸英里數(shù)需求下降。

自2022年以來，噸日同比增長3.2%，是噸英里數(shù)的兩倍多。今年上半年，由于港口擁堵，噸日居高不下。然而，今年下半年，港口擁堵得到緩解，但速度急劇下降，使噸日仍居高不下。

到目前為止，由于煤炭和小散貨運輸量各上升3.7%和3.2%，干散貨運輸量同比增長1.6%。歐盟和印度今年增加了煤炭進(jìn)口，前者是為了改善能源安全，后者是為了應(yīng)對電力需求的短缺和上升。盡管中國經(jīng)濟(jì)放緩，小散貨仍表現(xiàn)良好。但10月至11月成交量下降5.8%，是全球經(jīng)濟(jì)放緩的早期跡象。自2022年以來，鐵礦石運輸停滯不前，同比下降0.3%，而烏克蘭戰(zhàn)爭和中國大豆進(jìn)口同比下降2.3%。

需求驅(qū)動

IMF2023年全球預(yù)測將在10月份進(jìn)行GDP增長預(yù)期將下降0.2個百分點至2.7%。未來一年，高通脹、金融環(huán)境緊縮、新冠肺炎影響的中國經(jīng)濟(jì)下滑和烏克蘭戰(zhàn)爭將繼續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)。2024年，全球GDP將增長3.2%，屆時經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退有望結(jié)束。

IMF認(rèn)為2023年全球經(jīng)濟(jì)增長將降至2%以下的可能性為25%；因此，假設(shè)下行情況。在這種情況下，IMF預(yù)估2023年全球GDP2024年增長可降至1.2%，1.6%。貨幣政策誤判的主要風(fēng)險仍然存在，無論是放寬還是過度收緊。在放松的情況下，如果央行沒有完全提高利率，可能會降低通脹預(yù)期，使得控制通脹越來越困難。如果過度收緊，央行可能會對通脹做出過度反應(yīng)，不合理提高利率；這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退和經(jīng)濟(jì)增長急劇下降。一旦出現(xiàn)這種下行情況，自20世紀(jì)80年代初以來，全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)為期兩年的最低增長(排除2009年金融危機(jī)和2020年新冠肺炎疫情低迷)。

預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)增長4.4%，2024年增長4.5%，但不排除繼續(xù)下行的風(fēng)險。巴克萊銀行做出了更悲觀的預(yù)測，預(yù)計2023年中國經(jīng)濟(jì)將增長3.8%，并表示在全球經(jīng)濟(jì)衰退期間，中國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)將陷入困境。由于中國占干散貨進(jìn)口量的三分之一，其經(jīng)濟(jì)形勢可能會在原本疲軟的一年內(nèi)為這部分提供喘息空間。中國政府對2023年的經(jīng)濟(jì)政策并不清楚，但12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議和政治局會議應(yīng)該會議。

中國的防疫政策阻礙了經(jīng)濟(jì)增長，并將持續(xù)到2023年，占中國經(jīng)濟(jì)五分之一的房地產(chǎn)危機(jī)尚未解決。近日，中國政府放寬了動態(tài)清零政策，出臺了16項金融條款，救助房地產(chǎn)業(yè)。目前還不清楚這些調(diào)整是否足夠，還需要進(jìn)一步的政策。2023年，基礎(chǔ)設(shè)施支出應(yīng)保持強勁，專項債務(wù)額度定為36.5億元，其中三分之一可在年初發(fā)行，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

IMF2023年023年其他主要進(jìn)口國的增長估值。由于歐盟陷入高價能源困境，其GDP預(yù)計2023年將上升0.7%，2024年將恢復(fù)2.1%。韓國GDP2023年將上升2.0%，比4月份的預(yù)測下降0.9%。日本和印度的經(jīng)濟(jì)都將略有下滑，但印度將在2023年和2024年繼續(xù)上升6.1%。

預(yù)計2022年全球鋼鐵需求將下降2.3%，2023年全球鋼鐵需求將上升1.0%。在考察三大鐵礦石進(jìn)口國時，前景更加暗淡。2022年需求大幅下降后，中韓需求應(yīng)停滯不前，2023年日本鋼鐵需求將在汽車行業(yè)增長的幫助下上升1.7%。今年的事實證明，僅僅依靠基礎(chǔ)設(shè)施支出，中國鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇增長是不夠的，這似乎更取決于其房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。由于全球經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致鐵礦石出口下降，出口占產(chǎn)量的很大一部分，日本和韓國的鋼鐵行業(yè)仍可能下降。

根據(jù)國際能源署(IEA)根據(jù)7月份的最新報告，預(yù)計2023年煤炭需求將同比增長0.3%。中國和印度將繼續(xù)推動煤炭消費，而冬季即將來臨，歐盟的能源安全仍有很強的不確定性。盡管中國的煤炭消費正在上升，但隨著中國政府設(shè)定了雄心勃勃的煤炭開采目標(biāo)，即每天1260萬噸，煤炭進(jìn)口繼續(xù)下降。由于政府決定在2026年之前達(dá)到煤炭消費高峰，根據(jù)已公布的項目，燃煤電廠的生產(chǎn)能力可能會增加27.1%，中國長期煤炭進(jìn)口仍存在很大的不確定性。中國的煤炭進(jìn)口短期內(nèi)不太可能被煤炭開采完全取代，但進(jìn)口仍可能面臨壓力。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)自8月更新以來，谷物出口預(yù)計將同比增長1.3%，下降1.3%。由于加拿大和俄羅斯的豐收，USDA預(yù)計2022/23年小麥出口將上升0.7%。但阿根廷作物減產(chǎn)和烏克蘭產(chǎn)量下降將限制這種增長，導(dǎo)致庫存下降。由于美國干旱影響產(chǎn)量，烏克蘭出口不可替代，2022/23年玉米出口可能同比下降4.9%。2023年3月19日，允許烏克蘭出口超過1000萬噸小麥和玉米的谷物協(xié)議。如果出口順利，烏克蘭的出口量可能會超過USDA的估值。2022/23年，大豆出口預(yù)計將同比增長9.8%。2022年，由于大豆價格高，壓榨價差低，中國進(jìn)口需求低迷，但一旦巴西在2023年第一季度收獲大量作物，價格就會下跌。

自2022年以來，小散貨需求依然強勁，出口同比增長3.2%，但10月至11月成交量同比下降5.8%。這可能反映了全球經(jīng)濟(jì)蕭條和集裝箱航運競爭的加劇。由于高價導(dǎo)致需求暴跌，化肥運輸量持續(xù)掙扎，下降4.7%。高能價格為小散貨創(chuàng)造了機(jī)會，對木屑、木片、石油焦等燃料的需求增加。由于歐洲能源價格居高不下，一些鋁的生產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到世界上最大的鋁土礦進(jìn)口國中國，鋁土礦的數(shù)量也得到了提振。2023年，根據(jù)經(jīng)濟(jì)沖擊和中國經(jīng)濟(jì)增長，小型散貨運輸增長放緩，甚至可能以負(fù)增長結(jié)束。但需求將在2024年恢復(fù)。

考慮到2023年大部分大宗商品前景疲軟，預(yù)計2024年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計2023年貨運量將增長0-1%，2024年貨運量將增長2-3%。

供給

2022年散貨船的訂單量一直很低，因為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定和替代燃料的不確定性影響了投資信心。1996年以來，訂單量與現(xiàn)有船隊的比例處于最低點。2024年散貨船，散貨船的交付量可能在2024年降至19年來的最低水平。由于環(huán)境法規(guī)和經(jīng)濟(jì)衰退經(jīng)濟(jì)衰退而被拆除，拆除量預(yù)計將于2023年增加。然而，由于訂單量小，總拆解量應(yīng)保持在1500萬DWT以下。 預(yù)計2023年和2024年全球船隊規(guī)模將增長2.1%和1.8%。

2022年下半年，港口擁堵開始緩解；截至11月，同比下降4.8%。為了應(yīng)對市場降溫和燃油價格上漲，滿載船舶的平均速度下降了4.5%，壓載船舶的平均速度下降了2.4%。盡管速度下降，但港口擁堵加速緩解，供需平衡惡化。2023年由于EEXI貨物需求的正式實施和有限有限增長，速度和港口擁堵應(yīng)保持在較低水平。

結(jié)論

預(yù)計2023年和2024年供需平衡將有所改善。 我們預(yù)測，2023年貨物需求將增長0-1%，2024年貨物需求將增長2-3%。由于訂單量小，散貨船隊將在2023年增長2.1%，2024年增長1.8%。EEXI和CII2023年，運力供應(yīng)可能會下降0-1%，因為它將放慢速度。2024年，運力供應(yīng)將與船隊同步增長。

我們預(yù)計，由于經(jīng)濟(jì)狀況不佳，需求將在2023年上半年停滯不前，其影響可能會蔓延到下半年。在這一預(yù)測中，我們假設(shè)中國的動態(tài)清算政策逐步取消，房地產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)蘇，但我們意識到，如果政府決定采取大規(guī)模激勵措施，市場形勢可能會顯著改善。

在需求疲軟的情況下，2023年港口擁堵將保持在較低水平，約為2022年的平均水平，這將在很大程度上受到供應(yīng)影響。由于拉尼娜現(xiàn)象已連續(xù)三年出現(xiàn)，并影響澳大利亞和巴西的采礦業(yè)，天氣條件可能是持續(xù)干擾因素。

總之，根據(jù)現(xiàn)在IMF三大散貨市場的基本經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測和前景， 我們預(yù)計運費和期租金將繼續(xù)低于2021年和2022年初。但隨著經(jīng)濟(jì)形勢的改善，市場形勢應(yīng)從2023年下半年開始改善。最后，中國政府仍不得而知，其經(jīng)濟(jì)政策仍有可能刺激大宗需求。