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德路推出的班輪指數(shù)和港口指數(shù)顯示，2020年前者的表現(xiàn)明顯優(yōu)于后者(班輪指數(shù)為+119.6%，港口指數(shù)為-22.4%)。進(jìn)入2021年后，由于運(yùn)價(jià)上漲、企業(yè)盈利能力增強(qiáng)、市場(chǎng)需求激增，班輪指數(shù)持續(xù)小幅上漲，進(jìn)一步擴(kuò)大了差距。

班輪公司表現(xiàn)搶眼

2020年，集裝箱航運(yùn)業(yè)全行業(yè)息稅前利潤(rùn)約270億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到13.0%。市場(chǎng)基本面保持強(qiáng)勁，至少在未來(lái)幾年，班輪公司將迎來(lái)較長(zhǎng)的利潤(rùn)周期。

但港口和碼頭面臨封鎖限制、勞動(dòng)力供應(yīng)短缺、船期延誤等諸多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致各大航線港口擁堵。全球集裝箱港口吞吐量的增長(zhǎng)率從2018年的5%降至2019年的2%-1%。2020年，全球集裝箱港口約處理7.93億TEU，與2019年相比，00萬(wàn)TEU。

吞吐量的減少影響了碼頭運(yùn)營(yíng)商的收入。2021年，班輪與碼頭運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)率的差距繼續(xù)擴(kuò)大。雖然盈利能力顯著提高，但班輪行業(yè)的平均稅前利潤(rùn)率(2020年為13%)仍落后于碼頭運(yùn)營(yíng)商(2020年為24%)。港口行業(yè)普遍受益于競(jìng)爭(zhēng)有限、成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、重點(diǎn)市場(chǎng)服務(wù)能力強(qiáng)。

有不同的競(jìng)爭(zhēng)模式

對(duì)于班輪公司來(lái)說(shuō)，由于在激烈的競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的環(huán)境中運(yùn)營(yíng)，他們不僅需要降低運(yùn)營(yíng)成本，還需要加強(qiáng)服務(wù)，以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于港口來(lái)說(shuō)，船舶?？康臄?shù)量是影響吞吐量的重要因素。連通性高的港口對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易商有吸引力，有助于提高港口的市場(chǎng)份額。然而，隨著近年來(lái)班輪行業(yè)的整合，港口正在失去其議價(jià)能力，這證明了碼頭運(yùn)營(yíng)商在攤銷前利潤(rùn)率的下降。

2020年第二季度，全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致央行釋放流動(dòng)性，增強(qiáng)消費(fèi)者信心。由于凈杠桿率(凈債務(wù)/股本)較低，碼頭運(yùn)營(yíng)商通常會(huì)優(yōu)先籌集更多資金來(lái)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。

班輪公司通過(guò)增加盈利能力來(lái)償還債務(wù)，引起了更多的關(guān)注。例如，赫伯羅特發(fā)行了價(jià)值3億歐元（3.571億美元)可持續(xù)關(guān)聯(lián)債券，使用5.125利率為2024年到期的3億歐元早期債券，利率低至2.5%。班輪公司的這些措施產(chǎn)生了積極的影響。在業(yè)績(jī)穩(wěn)定的支持下，行業(yè)信用評(píng)級(jí)有所提高。穆迪將達(dá)飛的評(píng)級(jí)從B2提升到B1，由赫伯羅特評(píng)級(jí)Ba2修訂為Ba3，2021年3月22日，馬士基評(píng)級(jí)升級(jí)至Baa2。

運(yùn)價(jià)促進(jìn)了股票收益率的上升

目前，集運(yùn)市場(chǎng)即期運(yùn)價(jià)仍處于較高水平，無(wú)下降跡象。與此同時(shí)，合同運(yùn)價(jià)也大幅上漲，保證了明年的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2021年集運(yùn)業(yè)將再次創(chuàng)下盈利紀(jì)錄，反映在股價(jià)上。

即期運(yùn)價(jià)是衡量集裝箱運(yùn)輸行業(yè)利潤(rùn)水平的晴雨表，與班輪公司的股價(jià)密切相關(guān)。集裝箱航運(yùn)投資者獲得了豐厚的回報(bào)，碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)沒(méi)有恢復(fù)到合理的水平。

班輪公司往往比集裝箱港更能吸引公眾的注意，最近關(guān)于集裝箱市場(chǎng)即期運(yùn)價(jià)的報(bào)道吸引了更多的資本市場(chǎng)投資者。這與班輪公司的營(yíng)銷方法有關(guān)。他們的管理層習(xí)慣于在各種媒體平臺(tái)上發(fā)言，分析師定期引用這些演講，并預(yù)測(cè)其股價(jià)趨勢(shì)。

IPO銀行不僅推銷了公司，還推銷了整個(gè)行業(yè)。2020年12月30日，以星申請(qǐng)?jiān)诩~約證券交易所上市，每股定價(jià)15美元(低于)16-19籌集美元的目標(biāo))2.181億美元。交易于2021年1月28日開(kāi)始。截至5月12日，該公司股價(jià)已上漲近3倍，回報(bào)率接近200%。相比之下，港口和碼頭缺乏這種關(guān)注。

Ocean Network Express（ONE）向三家母公司宣布NYK Line、Mitsui OSK Lines（MOL）和K Line這是該公司自2018年成立以來(lái)首次分配約5億美元的股息。馬士基和赫伯羅特也向他們的投資者分配了相當(dāng)大的股息。馬士基2020財(cái)年每股330丹麥克朗（2019財(cái)年150丹麥克朗）2.4%，是五年的最高水平。赫伯羅特建議2020財(cái)年每股分紅3.50歐元遠(yuǎn)高于2019財(cái)年的每股1.10歐元。

港口和碼頭運(yùn)營(yíng)商的股息較高，平均支付給投資者3.5股息收益率%。各港口投資組合的收益率不同。中國(guó)企業(yè)躍居前列，向股東支付的平均股息收益率為5.5%。然而，碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)落后于班輪公司。

結(jié)論

隨著疫苗接種的普及和財(cái)政刺激計(jì)劃的實(shí)施，許多投資者可能會(huì)重新考慮投資策略。德魯里認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者應(yīng)該繼續(xù)留在集中運(yùn)輸部門(mén)，而穩(wěn)定的投資者應(yīng)該考慮在港口和碼頭公司留下資金。正如上述，碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)并沒(méi)有回升到應(yīng)有的水平，所以當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，現(xiàn)在持有頭寸的投資者可能會(huì)獲得巨大的回報(bào)。在風(fēng)險(xiǎn)方面，由于股價(jià)很容易受到好消息的影響，它也將不可避免地受到負(fù)面消息的影響。投資者可以考慮利用波動(dòng)進(jìn)行投資。