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自2021年以來，干散貨航運市場的走勢超出了大多數(shù)市場參與者的預期。金融危機后的十多年里，BDI該指數(shù)一直在相對較低的水平波動，很少有機會上升到2000點以上。2000點也成為從業(yè)者心理的上限，在大多數(shù)時候，它是一個遙不可及的高點。然而，最近BDI該指數(shù)反常態(tài)，持續(xù)反彈，突破2000年心理關口，5月5日收于3266點，創(chuàng)下2010年6月11日以來的最高水平。十年后，BDI重新站在3000點以上，散運市場迎來了久違的陽春。

BDI 指數(shù)歷史走勢圖

一、市場快速回升的原因

2020年5月14日BDI該指數(shù)低至393點，一年后回升至3266點，上升了7倍。對于這一輪市場上漲的原因，很難從短期因素中找到答案。即使受疫情因素的影響，船舶貨物數(shù)量的差異也不會在一年內發(fā)生如此巨大的變化。我們認為，經過十年的改善，干散貨市場的基本面和結構得到了改善，運輸能力過剩的長期問題得到了解決。今年的經濟大幅反彈已成為市場周期性上漲的起點。長期因素和短期因素的疊加是本輪市場上漲的主要原因。

1.? 基本面修復，干散貨市場進入穩(wěn)定發(fā)展期

干散貨航運是一個典型的周期性行業(yè)。在金融危機之前，由于市場的急劇上升，大量的船舶訂單誕生了。2007年至2012年，運力規(guī)模保持快速增長，年均增速達到12%，導致2010年以后市場持續(xù)低迷。BDI2016年年度平均水平創(chuàng)歷史新低。然而，隨著需求的穩(wěn)步增長，市場逐漸消化和稀釋過剩容量，供需平衡關系自2016年以來不斷修復。2020年，由于新冠肺炎疫情的嚴重影響，市場仍接近社會平均收益率水平。總的來說，經過10年的穩(wěn)步增長，海運需求基本面逐漸恢復合理狀態(tài)。

全球海運量和運力規(guī)模年度變化趨勢圖

回顧歷史，發(fā)現(xiàn)散貨船新造船市場有一個規(guī)律:訂單到達頂部后，會有一個連續(xù)五年下跌的小周期，極端到達頂部后，會有一個連續(xù)10年下跌的大周期。近年來，船東新簽訂的訂單數(shù)量明顯減少，只有在有貨源合同的情況下才會下單造船。目前，干散貨手持訂單總載重約5000萬噸，占現(xiàn)有運力的6%，為歷史低點。由于運力庫存基數(shù)大，手持訂單少，新運力增速將繼續(xù)保持低位。

2.貿易格局的變化導致運輸格局的調整，運輸距離的延長起著促進作用

近20年來，在全球一體化進程中，貿易格局發(fā)生了變化，特別是跨洋區(qū)貿易的不斷增加，導致干散貨貿易運輸距離明顯延長。據(jù)統(tǒng)計，從2001年到2010年，散貨運輸船每噸運輸能力的平均水平為8.9噸左右；從2011年到2020年，平均水平下降到6.5目前已處于噸左右；5.8噸左右。未來，隨著幾內亞鐵礦石、鋁土礦、南美鐵礦石和煤炭資源出口亞洲份額的不斷增加，干散貨海運貿易的整個運輸距離將繼續(xù)延長，從而增加大噸位船舶的運輸能力需求。

全球每載重噸散貨運力承運貨運量年度變化趨勢

3.疫苗大規(guī)模推廣，全球經濟將加速反彈

IMF今年全球經濟增長率再次上升至6%。美國經濟保持強勁。隨著新一輪經濟刺激計劃的推進和新冠肺炎疫苗的廣泛接種，美國第一季度GDP增長6.4%。中國經濟繼續(xù)穩(wěn)步加速，第一季度GDP增速達18.3%。歐洲經濟有明顯改善的跡象。全球經濟復蘇正在加快，刺激大宗商品需求的快速增長。鐵礦石、原油、鋼鐵等大宗商品價格持續(xù)上漲，企業(yè)庫存需求強勁。

二、下半年供需形勢穩(wěn)定，市場仍受益于長周期和短周期因素支撐

一是宏觀經濟整體繼續(xù)反彈。IMF最新預計2021年全球經濟將增長6%，發(fā)達經濟體、新興市場和發(fā)展經濟體將分別增長5.1%和6.7美國和歐元區(qū)的經濟將分別增長%6.4%和4.4中國經濟增長%8.4%。2022年，IMF全球經濟有望增長4.4%。新興經濟體已成為促進經濟增長的主要力量。除了中國多年來在全球經濟增長中排名第一外，以印度為代表的許多發(fā)展中國家正在開放和完成工業(yè)化進程，成為全球經濟增長的主要驅動力和全球干散貨運輸需求增長的主要驅動力。

二是干散貨海運需求整體大幅增加。在鐵礦石方面，主流礦商的產量將繼續(xù)增加，特別是巴西因礦難而關閉的產能將陸續(xù)恢復，出口增長將從去年的同比持平增長到6%，長途貨量將大幅增加；澳大利亞的礦石出口繼續(xù)溫和增長。在煤炭方面，中國繼續(xù)實施進口總量控制；印度的進口增長預計將從去年開始-18%回升至10%左右；中國限制澳大利亞煤炭進口，但在價格優(yōu)勢下，澳大利亞煤炭出口其他地區(qū)的增長將擴大。在谷物方面，全球糧食需求增加，結構性問題突出，巴西大豆出口仍將保持較高水平；中國進口活躍，大豆進口預計超過1億噸，玉米進口預計達到3000萬噸，小麥進口預計達到1000萬噸以上。在散貨方面，幾內亞鋁土礦項目相繼投產，鋁土礦貿易繼續(xù)快速增長；中國鋼鐵出口顯著改善；全球經濟增長將推動對散貨需求的增加。

第三，運力規(guī)模增速保持低位。根據(jù)目前的訂單，預計到2021年底，全球干散貨運力將達到9.3億噸，同比增長2.3與去年相比，增速下降%1.5個百分點。

三、下半年干散貨市場仍將保持高位，但波動可能會增加

今年全球經濟增速從去年開始萎縮4.4%強勁回升至6%的增長水平，創(chuàng)下本世紀以來的新高。國際干散貨運輸需求的增長率有望達到與經濟增長率相當甚至更高的水平，這將遠遠超過運輸能力的增長率。此外，大宗商品貿易格局的變化客觀上會增加周轉需求，對提振市場起到積極作用。鑒于運輸能力規(guī)模增長率持續(xù)低位，預計2021年末國際干散貨運輸市場整體表現(xiàn)將明顯好于往年。但受中美關系、中澳關系、新冠肺炎疫情影響，F(xiàn)FA市場波動也可能受到投機等因素的影響。

從長周期來看，10年并不短，特別是對于干散貨運市場的參與者來說，這10年并不容易。雖然今年的航運市場有所改善，但業(yè)內大多數(shù)參與者認為，全球航運業(yè)仍面臨參與者、行業(yè)組織和政府部門的共同努力，以保持市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。